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jz202061 2020-11-23 4人围观 ,发现0个评论 NBA集锦_德甲联赛_NBA球星

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  周期才刚起步

  来源:新时代策略

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  策略观点:周期才刚起步

  大宗商品的价格上涨可能会持续两年,至少和2016-2017年类似,如果考虑到疫情期间全球央行货币的过度投放,级别可能会更高。2008底-2011年初和2016-2017年周期股行情的特点告诉我们,周期股第一波行情最值得参与,可能会持续到2021年中,之后会有货币紧缩带来的调整,2021年下半年周期股可能会有第二波上涨,是否值得参与取决于中间调整的幅度,而且不一定能产生相对收益。板块方面,我们最看好有色和化工:一方面是经验上上一轮价格涨幅最大的商品,一般下一轮弹性会比较弱。另一方面,这一轮需求周期中,基建和房地产往上空间较小,而全球消费和制造业投资往上空间较大,有色和化工的需求相对更受益。指数层面,周期股上涨将会带动A股进入新的一轮指数行情,时间上可能会持续到2021年Q2。

  (1)大宗商品的高度可能会超预期。历史上商品价格一般有两种上涨。一种是由于重大历史事件带来的史诗级上涨,比如布雷顿森林体系和中国快速工业化阶段的上涨,持续时间会长达十年。第二种上涨是大格局(经济和货币)稳定变化情况下的波段上涨,每次上涨时间约两年左右,幅度上会接近区间震荡的高点。这一次的大宗商品上涨可能会持续两年,至少和2016-2017年类似,如果考虑到疫情期间全球央行货币的过度投放,级别可能会更高。

  (2)周期股第一波上涨的时间大概率持续到2021年年中。2008年以来,周期股出现过3次较大的年度级别行情,分别是2008年底-2011年初、2014年中-2015年中、2016-2017年Q3,这三轮行情都各有特点。

  2008年底-2011年初的周期行情,股价启动时间早于商品价格,行情分两波。第一波从2008年底-2009年8月,股价弹性比商品价格弹性大,第二波主要是2010年下半年,商品价格暴涨,周期股价格只是重新回到了2009年8月高点。两波上涨之间是剧烈的调整NBA集锦_德甲联赛_NBA球星,主要原因是政策上控制经济过热,货币和财政紧缩。

  2014年中-2015年中的周期股行情,行情的本质是“估值修复+亏损周期股向新兴行业转型”,和基本面关系不大,是资金过度充裕后,周期股的跟涨和补涨。

  2016-2017年Q3,是由于产能周期驱动的行情,2016年初的行情起点和大宗商品价格拐点同步,但是周期股的高点(2017年Q3)早于商品价格的高点(2018年Q2)。

  始于2020年Q2的这一轮周期股行情,起点晚于商品价格的拐点,背后原因是投资者需要验证周期股的长期逻辑。2008年底-2011年初和2016-2017年周期股行情的特点告诉我们,周期股第一波行情最值得参与,可能会持续到2021年中,之后可能会有货币紧缩带来的调整,2021年下半年周期股可能会有第二波上涨,是否值得参与取决于中间调整的幅度。

  (3)建议重点关注有色和化工。大部分周期股都会有表现,我们最看好有色和化工。经验上,上一轮价格涨幅最大的商品,一般下一轮弹性会比较弱,主要是由于上一轮企业赚到足够多的利润后,进入下行周期后,由于手上现金充足,去产能往往不彻底。2016-2017年,煤炭钢铁价格涨幅大于有色化工,由此导致2017-2019年煤炭和钢铁的固定资产投资远高于有色和化工。另一方面,这一轮需求周期中,基建和房地产往上空间较小,而全球消费和制造业投资往上空间较大,有色和化工的需求相对更受益。

  周期股中建议投资者多关注产能周期长的品种,产能周期短的品种在2016年的时候大概率就已经完成去产能了,所以利润和估值2016-2017年已经修复过一次了。而产能周期长的品种有很多拖到最近1-2年才完成产能格局的稳定,所以估值和利润弹性可能会更大。航运股最近涨幅大可能就是因为产能周期长,不容易出清,而一旦出清,将会是十年一遇的大行情。

  (4)短期策略判断:周期股将会驱动指数进入新的大级别行情。我们认为,展望未来半年,随着疫情逐步度过最危险的时候,经济可能会持续超预期。周期股将会出现戴维斯双击,驱动指数进入新的上涨。资金层面,公募基金发行热度依然很高,一般年底到第二年春季,资金活跃度会进一步回升,这会成为指数往上的重要力量。

  行业配置建议:近期消费和科技白马出现较大调整,我们认为这已经预示着风格的转变了,时间上至少一个季度NBA集锦_德甲联赛_NBA球星,甚至可能会持续到2021年年中。背后的短期原因有三个:(1)6-7月基金发行量井喷,导致部分资金被迫配置消费科技,由此提前透支了消费科技的基本面。(2)年底前后,投资者开始布局2021年,估值的重要性提升。(3)经济改善的趋势依然在继续,将会对金融周期的基本面有正面影响。建议增配金融周期。重点关注有色、化工、汽车、机械、券商、银行。

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  上周市场变化

  上周A股全线上涨,其中上证50(2.21%)、上证综指(2.04%)和中证500(1.84%)领涨。申万一级行业中,有色金属(6.04%)、采掘(4.40%)和国防军工(4.33%)领涨,医药生物(-1.43%)和电子(-1.14%)领跌。概念股中,黄酒指数(25.21%)、打板指数(13.23%)和钛白粉指数(9.66%)领涨,CAR-T疗法指数(-4.00%)、生物识别指数(-2.24%)和体外诊断(-2.14%)领跌。

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责任编辑:陈志杰

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